您现在的位置:新闻首页>pk拾直播

宏观与微观数据再次背离 如何理解工业品景气度?

2018-07-10 09:02编辑:lndl888.com人气:


  虽然宏观与微观数据走势相反,但广发证券分析师盛旭认为,与往年同期比较,今年固定投资景气度仍然很高,制造业投资表现尤为突出。

  本文作者盛旭,来源广发证券,原文标题《如何理解微观工业品景气度——基于固定投资投入产出的分析》。

  报告摘要

  另一个角度看固定投资:哪些行业景气度贡献更大

  今年以来微观数据显示多数工业品表现强劲,但固定资产投资增速不断下滑,宏观与微观数据再次背离。由于固定资产投资完成额这一指标对经济的指示意义下降,我们试图剖析经济内部产业链关系,观察固定资产生产企业的景气度来考察投资需求。

  投入产出数据显示通过跟踪建筑业、机械设备、汽车、交运设备制造等行业的景气度,可以把握占比80%以上的固定投资。

  固定投资需求的景气度高企:沿着建筑和设备两条线

  固定投资主要包括建筑安装工程(建筑业)与设备工器具(机械设备、汽车、交运设备制造等行业)两部分。建筑业的产值情况在很大程度上能够表征基建和房地产的投资情况,在房屋建筑中,住宅类(包括商品住宅与非商品住宅)与厂房建筑类房屋建设出现加速回升;与基建密切相关的土木建筑类也在一季度创下高增速。设备工具生产方面,汽车行业中商用车(特别是货车)景气度更高,伴随着杠杆率的上升,相关行业大致处于主动补库存阶段。

  总结来看,固定投资景气度仍然很高,制造业投资表现尤为突出。

  固定投资究竟拉动了多少原材料需求:基于更新的投入产出系数的测算

  我们测算了2012年末至2017年末五年内固定资产生产行业与重点原材料行业的产出品价格变化,并据此更新2012年的投入产出数据,得到2017年新的拉动系数;同时根据2018年最新数据获取固定投资主要生产行业的产值情况。这样我们可以大致估算出固定投资生产行业对原材料行业的直接拉动规模:非金属建材与黑色金属类受到拉动力度最高(60%以上),金属制品与橡胶塑料制品次之(30%左右),有色金属与化工制品较低(10%-20%)。与往年同期比较,2018年固定投资对原材料的需求拉动强度不但没有下降,反而明显提高。这也解释了今年以来微观工业品为何具有高景气度。

  一、另一个角度看固定投资:哪些行业景气度贡献更大

  1.1 宏观与微观的又一次背离

  年初以来,多种重点工业品的价格、产量等表现强劲,微观数据充分体现出经济的韧性特征。螺纹钢价格在去年价格高位基础上, 宏观与微观数据再次出现背离。与此同时,宏观数据显示固定资产投资增速不断下滑,4月累计增速仅为7.0%,特别是PPP项目清理与退库对基建投资形成负面影响,累计增速从去年底的19%加速下滑到12.4%;房地产投资在剔除土地购置影响后也出现同比负增长。

宏观与微观数据再次出现背离。与此同时,宏观数据显示固定资产投资增速不断下滑,4月累计增速仅为7.0%,特别是PPP项目清理与退库对基建投资形成负面影响,累计增速从去年底的19%加速下滑到12.4%;房地产投资在剔除土地购置影响后也出现同比负增长。

这种数据背离并不是这一轮周期启动以来首次出现。在2016-17年也出现了高频数据和周期性行业的高景气度、与GDP和工业增加值增速平稳之间的数据反差。这主要由于供给侧改革对工业生产的抑制作用导致产出缺口扩张,因此需求回暖更多地表现在工业品价格上涨、而剔除价格因素后的经济实际增速则表现平平。

  这种数据背离并不是这一轮周期启动以来首次出现。在2016-17年也出现了高频数据和周期性行业的高景气度、与GDP和工业增加值增速平稳之间的数据反差。这主要由于供给侧改革对工业生产的抑制作用导致产出缺口扩张,因此需求回暖更多地表现在工业品价格上涨、而剔除价格因素后的经济实际增速则表现平平。

(来源:pk10计划网)

织梦二维码生成器
已推荐
0
  • 凡本网注明"来源:的所有作品,版权均属于中,转载请必须注明中,http://www.lndl888.com。违反者本网将追究相关法律责任。
  • 本网转载并注明自其它来源的作品,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点或证实其内容的真实性,不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时,必须保留本网注明的作品来源,并自负版权等法律责任。
  • 如涉及作品内容、版权等问题,请在作品发表之日起一周内与本网联系,否则视为放弃相关权利。






图说新闻

更多>>